目前，《Flappy Bird》的商标拥有方The Flappy Bird Foundation（该组织被描述为“一群充满热情的粉丝团队股票怎么可以加杠杆，致力于与世界分享这款游戏”）并未对此传言置评。

节前大同证券发布了一篇对两轮牛市的复盘研报，感觉很有意思，挑重点跟大家分享一下，并对比一下本次牛市。

20140722-20150612：杠杆牛

这一轮牛市从2014年7月2000点上涨到2015年6月最高5178.19点。指数涨超150%。从形态上看，上涨持续了4轮。

基本面：经济回落、有一定通缩压力

在2014年到2015年期间，国内GDP季度增速下滑明显，由2013年1季度的7.9%跌到2015年年末的6.9%；通胀方面，GDP平减指数再次走向0附近。

2014年7月22日市盈率(TTM)位于10年区间(20040722-20140722)的1.78%位置。

技术面：距离上一轮09年牛市高点，已经过去5年。

政策面：2014年5月9日，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（简称“新国九条”），紧接着证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》，2014年11月进行沪港通试点。

融资融券标的扩容，为市场带来增量资金：从2010年开始融资融券标的就在逐渐扩容，2014年两融标的扩充到900只，参与门槛从50万降到零门槛，为市场提供了大量的杠杆资金。2014年11月22日-2015年10月23日，经历5次降息，1年期人民币贷款基准利率从5.60％下降至4.35％。20190104-20210218：核心资产牛市这是一个小牛市，市场从2440点上涨到3731点，涨幅50%。

基本面：从2015年到2018年，国内GDP季度增速维持在6%-7%之间，2020年受口罩影响，增速下滑。

估值：2019年1月，上证指数市盈率约11倍，相当于过去10年市盈率区间的22%分位点。

技术面：市场已经下跌3年。政策面和资金面：为了应对新冠疫情影响，国家出台一系列经济刺激政策，2019年到2021年央行连续四次降准，由13.5%降至11.5%，累计降准幅度达200BP，2019年到2021年央行连续三次降息，由3.3%降至2.95%。

2018年4月27日，人民银行、银保监会、证监会、外汇局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称《资管新规》），“净值化管理”、“打破刚兑”对本来就是净值化产品的公募基金影响很小；同时这段时期还有“存款搬家”的增量资金进入公募基金。

公募基金规模增长迅速：公募基金规模由2018年的12.92万亿增长到2021年的25.44万亿。本轮上涨怎么看？基本面：GDP增速处于下跌过程，进入紧缩周期。

GDP平减指数已经连续5个季度为负。

9月中旬，上证指数市盈率相当于过去3年市盈率区间的5%分位点。

政策面和资金面：自从9月24日国务院新闻办举行发布会“介绍金融支持经济高质量发展有关情况”，出台了包括降息降准在内的一系列强刺激政策，尤其是定向刺激股市的政策。此外，美联储也宣布降息。进入降息周期。3次牛市的比较可知：1.基本面都不太好，2.股市估值很便宜，3.货币政策非常宽松。有一组很有意思的数据：蓝色线是上证综指股息率，黄色线是10年期国债收益率，2022年底到2023年，股息率开始接近10年期国债收益率水平，2024年股息率超过国债收益率，这意味从配置角度，股票变成更“优质”的资产。

总体看，3次牛市的基本逻辑都是资金驱动下对低估值资产的增量配置。果没有基本面的话股票怎么可以加杠杆，本次的走势大概率会与前两次一样。

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